翻身赚了20亿！锂业双雄：盈利是真实的，矿权是飘忽的

图片来源：天齐锂业

告别冷板凳，当前的锂资源再度成为资本宠儿。

A股市场表现最为明显，近一周内，锂矿板块整体强势上涨，多个概念股一度涨停。 以赣锋锂业（002460）为例，其个股在上周（3月23日-3月27日）累计涨幅超18%，从70元附近强势拉升至80元关口，在3月30日，公司更是以93.9亿元成为当日沪深主板成交额第一大个股。 

在锂矿板块集体躁动，资金涌入热情高涨背景下，锂业双雄刚刚交出的2025年成绩单无疑成为市场关注的焦点，从披露数据来看，两家公司双双实现从巨亏到盈利的惊天逆转，行业走出底部信号明确。 

从巨亏百亿到盈利20亿，锂价回暖救了账 

回想2024年，锂业双雄业绩可谓惨不忍睹，两家累计亏损数额近百亿元，一个创下自上市以来亏损最多的一年，一个则创下自上市以来的首次年度亏损。 

而2025年，两家上市公司合计净利润超过20亿元。 

具体来看，2025年，天齐锂业（002466）实现营业收入103.46亿元，同比减少20.80%；归属于上市公司股东的净利润4.63亿元，相较2024年净亏损79.05亿元，同比实现扭亏为盈。 

2025年，赣锋锂业实现营业收入230.82亿元，同比增长22.08%；归属于上市公司股东的净利润16.13亿元，相较2024年净亏损20.74亿元，同比增长177.77%，实现扭亏为盈。 

从巨亏到双双盈利，业绩大幅改善的背后，锂价回升无疑是最大助力。2025年上半年，碳酸锂价格持续下探，一度跌破6万元/吨关口，下半年则强势反弹，12月攀升至13.45万元/吨的年内高点，反弹超124%，真实上演了一出V型反转剧。 

进入2026年，碳酸锂价格V型上升的趋势仍未改变，目前稳定在15万元/吨左右，业内预判，吨价15万元-16万元或是均衡上下游利益的“舒适区”，短期内不会出现太大波动。

而锂价在“舒适区”博弈的底层逻辑，还是行业趋势。 

从需求端来看，新能源汽车与储能两大主力市场共同发力：2025年，全球新能源汽车销量达2354.2万辆，同比增长29.1%，其中中国市场占比进一步提升至70%；2025年中国储能装机量预计达153.9GWh，同比增长40.2%，成为拉动锂需求增长的新引擎。2026年，新能源汽车电动化趋势不改，市占率将进一步提升；另一方面，华金期货预计，储能电池需求将首次超越动力电池，成为碳酸锂需求的最大增量来源。 

从供给端来看，业内人士分析，2026年碳酸锂虽不至于出现大规模短缺，但季节性、结构性的供给缺口确定性较高。下游需求增速大概率将超过供给响应能力，叠加行业库存处于历史低位，预计锂价下行空间有限，全年有望维持偏强运行。 

天齐锂业锂化工产品产能分布情况

从锂业双雄的产能布局来看，天齐锂业年报显示，目前公司在国内和海外均有锂化工产品生产基地，目前已建成投产的锂化工产品生产基地共六个，分别位于四川射洪、四川安居、重庆铜梁、江苏张家港（其中包括碳酸锂和氢氧化锂两个基地）、澳大利亚奎纳纳，目前已建成综合锂化工产品产能合计12.16万吨/年。同时，公司在重庆铜梁正在建设年产1,000吨金属锂及配套原料的扩建项目。上述项目建成投产后，公司全球综合锂化工产品产能合计将达到12.26万吨/年。 

赣锋锂业现有锂盐产品产能分布情况

赣锋锂业年报显示，2025年，四川赣锋年产5万吨锂盐项目于上半年完成生产线调试，产能逐步释放，碳酸锂产能满负荷生产；青海赣锋一期年产1,000吨金属锂项目处于试生产阶段，生产线爬坡至最优状态。 

从产销数据来看，2025年，赣锋锂业锂系列产品产量18.24万吨LCE，销量18.48万吨LCE，收入128.76亿元，毛利率达15.52%。天齐锂业锂矿生产量135.27万吨，销量81.12万吨，收入46.29亿元，毛利率52.88%；锂化合物及衍生品产量8.79万吨，销量8.67万吨，收入56.97亿元，毛利率28.59%。 

上述规模之下，下游需求稳步释放、锂价大幅回弹，锂业双雄2025年率先实现扭亏，不足为奇。

投资收益扮靓年报，矿权飘忽留了题

从锂价和市场来看，锂业双雄2025年交出了优异成绩单，但仔细拆解利润构成，电池网发现，两家公司的投资收益在其中扮演了重要角色。 

赣锋锂业2025年归母净利润16.13亿元，但扣除非经常性损益后的净利润为亏损3.85亿元。这一反差源于公司当年处置子公司深圳易储部分股权和联营企业产生的共18.04亿元的投资收益。天齐锂业2025年的利润同样包含了来自SQM的投资收益，这意味着其4.63亿元的净利润中也有一部分来自“非经营性”贡献。 

SQM作为全球最大的锂盐生产商之一，坐拥阿塔卡马盐湖这一全球最优锂资源，其业绩对天齐锂业的利润来说，有着相当重要的影响。2019年-2024年期间，天齐锂业分别确认SQM投资收益为4.03亿元、1.75亿元、7.6亿元、56.41亿元、29.31亿元、-8.85亿元。2025年，天齐锂业在年报中也确认，该公司2025年度业绩同比大幅增长，当年投资收益较2024年度大幅提高。 

然而，智利正在推动的锂资源国有化进程却给了天齐锂业蒙头一击。2024年5月，SQM与智利国家铜业公司（Codelco）签署《合伙协议》，双方将成立合营公司，共同开发阿塔卡马盐湖2025年至2060年的锂业务。根据协议，自2031年起，Codelco将持有合营公司多数股权。 

作为SQM第二大股东，天齐锂业认为该重大合作应由股东大会审议，而非仅由董事会决定。2024年起，天齐锂业先后向智利金融市场委员会申请干预、提起行政复议、诉至法院，均被驳回。2025年11月，天齐锂业向智利最高法院提起上诉。然而，SQM与Codelco的合作已于2025年底取得关键进展，合营公司已正式投入运营。 

2026年1月27日，智利最高法院作出终审判决，驳回天齐锂业的上诉请求，理由为“锂开采作业连续性比股东大会程序更重要”。这一波波操作，让天齐锂业手握的股权瞬间贬值。在随后天齐锂业的公告中，其也明确表示，智利方上述举动对公司在SQM的权益、投资收益等构成潜在风险。 

不同于天齐锂业在“合法”程序中权益被稀释，赣锋锂业在美国的遭遇，堪称被“排挤”出去。2017年，赣锋通过香港子公司入股美洲锂业，成为其第一大股东，锁定了ThackerPass锂矿80%的包销权。然而2025年9月，特朗普政府以“关键矿产战略交易”之名，寻求获得美洲锂业10%股权，并重新谈判22.6亿美元贷款条款。赣锋锂业因此操作，参与空间被迅速压缩，股价现大幅波动。 

不过，风险从来只对准备不足的人才起作用，面对日益复杂的海外环境，锂业双雄已开始调整战略： 

赣锋锂业主动出击阿根廷，宣布与LAR公司整合合资公司，将PPG锂盐湖、PG锂盐湖以及Puna锂盐湖三块锂盐湖资产注入统一平台，共同开发PPGS锂盐湖项目。这一整合旨在打造全球化、规模化、高效且可持续的锂产品生产供应链，提升成本优势和议价能力。

天齐锂业则更加聚焦于已控股的优质资产，如格林布什锂矿。年报信息显示，公司在澳大利亚控股的格林布什锂辉石矿是全球目前产量最大、成本极低的在产锂辉石项目。截至2025年12月31日，格林布什锂辉石矿总资源量4.57亿吨，氧化锂平均品位为1.6%，折合碳酸锂当量约1,800万吨；格林布什锂辉石矿储量合计增加至1.76亿吨，氧化锂平均品位为1.9%，折合碳酸锂当量约820万吨。 与此同时，格林布什锂辉石矿还在不断优化露天开采方案，并对其地下以及周边区域潜在资源进一步勘探开发，持续对其资源量和储量模型进行定期更新。 

2025年的盈利，是周期给的；但下一轮的矿权安全，只能靠自己守住。

锂业双雄的上述遭遇，都在提醒后来者，海外矿权的安全，从来不是一纸协议能锁定的，而是需要清醒的风险预判和分散的产业布局。