航天彩虹挂牌转让亏损锂电池隔膜业务！恩捷股份逆势扩张胜算几何？

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电池网总编室  惠强新材

2021年2月19日

图片来源：南洋科技官网

【聚焦】航天彩虹挂牌转让亏损锂电池隔膜业务 聚焦无人机主业

近日，航天彩虹（002389）发布了关于处置锂电池隔膜生产线相关资产的公告，公司于2017年实施重大资产重组，因公司锂电池隔膜业务与中国乐凯集团有限公司（以下简称“乐凯集团”）存在潜在同业竞争，实际控制人中国航天科技集团有限公司（以下简称“航天科技集团”）和控股股东中国航天空气动力技术研究院（以下简称“航天气动院”）出具了关于避免同业竞争的承诺，承诺在重组完成后的36个月内（即2020年12月底前）按照国有资产转让程序处置锂电池隔膜相关生产线。因诸多因素，相关承诺在原到期日前未能全部履行完毕，公司按照法定程序审议并通过了相关承诺延期一年履行。目前，该生产线的评估及处置的国资前置审批手续等事项已完成，现拟以评估值17,214.11万元为底价、以公开挂牌方式转让相关生产线，最终交易价格以公开挂牌结果为准。

公告显示，本次资产处置的具体资产包括：南洋经中（孙公司，由南洋科技100%控股）年产9000万㎡锂电池隔膜生产线（评估值1.44亿元，账面价值1.37亿元，增值率5.41%）。南洋科技（子公司）年产1500万㎡锂电池隔膜生产线（评估值0.28亿元，账面价值0.34亿元，减值率17.34%）。（来源：电池百人会-电池网）

图/上海恩捷

【公司】隔膜行业或难抵固态电池“冲击” 恩捷股份逆势扩张胜算几何

从包装印刷业务并购扩展到锂电池隔膜领域，恩捷股份在短短两年时间已成为全球出货量最大的锂电池隔膜供应商，市值也冲破千亿元。不过在固态电池的风口之下，恩捷股份的激进扩张恐成为“蒙眼狂奔”，其背后隐藏的风险或也浮出水面。

据了解，大规模的扩张使公司在湿法隔膜市场持续保持领先，2020年上半年，恩捷股份的客户包括松下、三星、LG化学、宁德时代、比亚迪等国内外锂电池巨头。在隔膜业务的盈利能力上，恩捷股份毛利率这几年稳定在60%，净利率稳定在40%，无论是利润水平还是稳定性均大幅领先同行业竞争者。

另一方面，持续的并购扩张也为恩捷股份埋下隐患。2017年，公司的投资现金流净额为-14.19亿元，而2019年则下滑至-30.74亿元，2020年前三季度则为-17.18亿元；公司的资产负债率则由2017年的18.79%升至47.14%。此外，公司的商誉也由几千万大幅激增至4.97亿元。

对于上述情况，《投资者网》向恩捷股份相关工作人员求证，对方表示，近期公司要披露业绩报告，暂不接受询问。如今，固态电池已初现苗头，恩捷电池想要稳住地位恐怕不只是扩张隔膜业务那么简单，其对固态电池业务的布局力度或许才是未来能否支撑业绩的关键。（来源：投资者网）

【智库圈点】锂电隔膜订单向头部企业集中

目前，国内锂电隔膜行业落后产能淘汰加速，订单向头部企业集中。在海外市场，随着欧洲市场在高补贴与碳排放新规影响下，新能源汽车产销快速增长，国内头部企业也加速进军海外市场：星源材质完成瑞典子公司注册登记，恩捷股份宣布约1.83亿欧元在匈牙利投建湿法隔膜产线，并宣布与Polypore子公司成立合资公司。

在价格方面，SMM此前分析称，隔膜价格短期较难波动，长远看，规模效应及电芯厂降本需求，隔膜价格或下行。湿法涂覆基膜产能逐步扩建，替代逐步加速。